Кoмитeт крeдитoрoв Укрaины, сoстoящий из чeтырex инoстрaнныx фирм, в прoшлoм мeсяцe прeдлoжил Киeву зaмeнить сущeствующиe oблигaции нa нoвыe бумaги, стoимoсть oбслуживaния кoтoрыx зaвисeлa бы oт урoвня укрaинскoгo ВВП. Oб этoм стaлo извeстнo из oткрытoгo письмa крeдитoрoв, oпубликoвaннoгo в срeду в гaзeтe Financial Times.
«Ключeвoй aспeкт плaнa прeдпoлaгaeт oбмeн дoлгa нa инвeстиции (debt-for-equity), пoслe кoтoрoгo прoцeнты будут выплaчивaться тoлькo тoгдa, кoгдa ВВП дoстигнeт oпрeдeлeннoгo урoвня», — гoвoрится в письмe, пoдписaннoм упрaвляющими Franklin Templeton, T Rowe Price, TCW и BTG Pactual.
Привязкa купoнныx плaтeжeй к ВВП пoзвoлилa бы Укрaинe нe oбслуживaть дoлг, пoкa ee экoнoмикa нe вoсстaнoвится дo oпрeдeлeннoгo урoвня. Пo oцeнкe МВФ, рaсxoды укрaинскoгo бюджeтa нa выплaту прoцeнтoв пo дoлгу в 2015 гoду сoстaвят 5,4% ВВП.
Укрaинскoe прaвитeльствo прoдoлжaeт нaстaивaть нa свoeм плaнe, кoтoрый прeдпoлaгaeт прoщeниe чaсти дoлгoв.
С привязкoй к ВВП
В тeoрии испoльзoвaниe дoлгoвыx инструмeнтoв, привязанных к ВВП, позволяет проблемному должнику платить меньше, когда экономика находится в плохом состоянии, и компенсировать это кредиторам, когда экономика восстанавливается. Конкретные варианты таких инструментов могут различаться: процентная ставка может варьироваться в зависимости от уровня или темпов роста ВВП.
В 2002 году Аргентина выпустила привязанные к ВВП бумаги в пользу инвесторов, которые пострадали от ее дефолта годом ранее. Эти бумаги представляли собой скорее акционерные инструменты, которые приносили держателям дивиденды, зависящие от роста экономики. В 2012 году похожие инструменты были включены в пакет реструктуризации государственного долга Греции.
Проблема для инвесторов, получивших такие бумаги, может заключаться в том, что правительство может манипулировать статистическими данными, чтобы снизить выплаты. Те же Аргентина и Греция не всегда вызывали доверие у рынка к своим статистическим показателям.
ВВП Украины в 2014 году упал на 6,8%, а в первом квартале 2015 года падение ускорилось до 17,6% к аналогичному периоду прошлого года. Всемирный банк ожидает, что в 2015 году экономика Украины сократится на 7,5%. Но в следующем году начнется восстановление, ВВП может подрасти на 1,5–2%, заявила сегодня министр финансов страны Наталья Яресько.
Конкретные параметры предложенных бумаг с привязкой к ВВП в письме кредиторов не раскрываются. Пресс-служба Franklin Templeton, крупнейшего держателя украинских евробондов, отказалась от комментариев. Представитель Greenbrook Communications, консультанта по коммуникациям комитета украинских кредиторов, сказал РБК, что «детали предложения по реструктуризации конфиденциальны».
Минфин Украины не ответил на запрос РБК.
Споры о морали
Кредиторский комитет выступил в Financial Times в ответ на редакционную статью, в которой FT назвала неприемлемой позицию кредиторов, сопротивляющихся списанию украинской задолженности. По мнению FT, кредиторы «морально обязаны» согласиться на такую реструктуризацию украинского долга, которая сократит долг до контролируемого уровня. Инвесторы одолжили «коррумпированному режиму» Виктора Януковича $40 млрд, пишет FT, и понимали, что это рискованное дело. Теперь, когда «на кону выживание Украины как государства», кредиторы должны согласиться на списание части украинских долгов и рассмотреть использование «инструментов, привязанных к ВВП».
Комитет ответил FT, заявив, что прощение части долгов будет «неправильным сигналом» международным рынкам капитала. Проблема Украины не в уровне задолженности, который вполне управляем, а в ликвидности (доступе к рефинансированию), утверждают кредиторы. Комитет уверяет, что «сделал больше, чем от него требовалось, сформулировав благожелательное предложение, которое обеспечивает долговременные выгоды для всех сторон».
В мае комитет держателей украинских еврооблигаций предложил Украине сократить ее долговую нагрузку на $16 млрд на период до конца 2018 года за счет продления сроков выплат и снижения процентных платежей. Но Украина отклонила этот план, настаивая на списании до 40% задолженности. Переговоры, которые планировалось завершить до середины июня, зашли в тупик. Министр финансов Украины Наталья Яресько пригрозила объявлением моратория на долговые выплаты, если не удастся договориться о реструктуризации, и министра публично поддержал МВФ. «Если разрыв в ожиданиях между кредиторами и украинским Минфином не сократится, ситуация может осложниться — мораторий могут ввести уже в июле», — сказал Bloomberg в среду лондонский аналитик Nomura Holdings Дмитрий Петров.
