Вo втoрoй пoлoвинe 2015 гoдa рoссийскиe зaeмщики смoгут вeрнуться нa зaрубeжныe рынки кaпитaлa, дaжe eсли сaнкции Eврoсoюзa нe будут смягчeны или oтмeнeны в июлe, пишут в свoeм oбзoрe (eсть у РБК) aнaлитики BofA Merrill Lynch вo глaвe с Кeй Xoуп. «Мы нaдeeмся, чтo гeoпoлитичeскaя oбстaнoвкa будeт и дaльшe улучшaться, в рeзультaтe дoxoднoсти рoссийскиx бумaг будут снижaться, a нeкoтoрыe рoссийскиe кoмпaнии смoгут вeрнуться нa мeждунaрoдныe рынки кaпитaлa», — гoвoрится в oбзoрe. Aнaлитики считaют, что первыми вернуться к заимствованиям за рубежом смогут банки, за ними последуют не попавшие под санкции компании нефтегазового сектора.
Авторы напоминают, что интерес к зарубежным долговым рынкам выражал, например, ЛУКОЙЛ, но компания, на их взгляд, будет ждать возвращения доходностей на приемлемые уровни. Сейчас доходность облигаций высококачественных российских заемщиков находится на уровне 4–6% и продолжает снижаться: еще в начале года доходность, например, коротких облигаций «Роснефти» составляла 9–10%. При этом облигации российских компаний в 2015 году выглядели лучше аналогичных бумаг компаний развивающихся рынков: на 15 мая совокупный доход по ним составил 19,4%. Если будут новые выпуски, то скорее всего облигации будут номинированы в евро, так как доходность по ним сейчас ниже, отмечают аналитики BofA.
Даже если санкции останутся в силе (именно таков базовый сценарий макроэкономистов банка), европейские инвесторы могут заинтересоваться новыми выпусками высококачественных российских эмитентов. Во время двух предыдущих визитов в Россию, в феврале и марте 2015 года, аналитики отмечали, что западные управляющие пристально следят за российским рынком, говорится в обзоре.
BofA Merrill Lynch также отмечает, что российcкие компании справились с санкциями лучше ожиданий: несмотря на закрытые рынки, в 2014 году они не испытывали проблем с ликвидностью. У 17 российских компаний, которые рассматриваются в обзоре — «Газпром», «Роснефть», «ВымпелКом», ЛУКОЙЛ, РЖД, «Евраз» и др., — объем краткосрочного долга составляет $46 млрд, объем накопленной ликвидности — $57 млрд, так что краткосрочный долг покрыт более чем на 100%.
«Возвращение инвесторов — это ступенчатый процесс: в начале года, когда были опасения эскалации конфликта на Украине, введения контроля капитала, наши бумаги сильно выросли по доходности, когда эти опасения развеялись, инвесторы стали возвращаться в уже существующие бумаги, что видно по ралли на бондах, которое произошло в первом квартале. Логичным продолжением истории станут открытие рынков и покупка новых бумаг», — соглашается с коллегами главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. Важно, чтобы ситуация на Украине не ухудшалась, что позволит инвесторам сделать вывод о малой вероятности ужесточения санкций и снижении рисков. Еще одно условие — цены на нефть не должны падать, чтобы не ставить под сомнение кредитоспособность России, добавляет Кузьмин.
Без снижения геополитических рисков и смягчения санкций выход российских компаний на западные рынки вряд ли возможен, возражает главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров. «Статус-кво, который есть сейчас, очень хрупкий, в любой момент он может быть нарушен, и большинство инвесторов не готовы брать на себя такие риски», — уверен он.
